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　　每經記者 趙笛

　　 “日出江花紅勝火，春來江水綠如藍，能不憶江南”——這是白居易回憶江南美景的名句。而在相當長一段時間內“人見人棄”的傳統產業，近兩周煥發青春，一些傳統行業板塊已率先反彈，似乎變成了明媚的江南。

　　 A股市場像一個彈簧，市場的不���預期就是施加於其上的壓力。近段時間，A股不利因素低於預期，傳統行業集體上漲，也引得A股上周（7月21日～25日）像彈簧一樣大漲3.28%。《每日經濟新聞》記者註意到，分析人士認為，有四方面因素對A股反彈構成支撐。

　　因素1PMI超預期反彈/

　　　　複蘇一直不夠鞏固，被認為是中國經濟結構轉型面臨的最大挑戰，也被認為是2009年8月以來阻礙A股上漲的最大原因。如今，不佳的經濟預期正被向好的經濟數據數據逐步改變。

　　 《每日經濟新聞》記者註意到，7月24日公佈的中國7月匯豐製造業採購經理人指數(PMI)預覽值為52，高於市場預期均值51，創下18個月來新高。

　　 匯豐PMI預覽初值上行幅度超出市場預期，已經連續兩個月保持50分界線以上水平。對於上述數據，市場普遍認為，這反映出調查樣本製造業企業經營活動狀況處在趨於擴張的改善方向上。

　　 宏源證券研究員孫海琳指出：首先，從具體數據看，新訂單指標和新出口訂單都處在50以上，內外需訂單需求都保持向好勢頭；其次，反映生產開工活動情況的生產指數連續兩月保持在50以上，原材料採購庫存指數和採購量指數同樣上升，採購原材料和加大生產開工，反映了企業生產活動的活躍；第三，投入價格和出廠價格分別上升了1.6和1.1個百分點，並且處在50以上，反映了工業價格趨於好轉，有助於緩解工業通縮壓力，改善企業盈利；最後，積壓訂單指數小幅上升，處在50以上，在手訂單的增加有助於生產開工活動的持續和消化訂單。

　　 國信證券分析師鐘正生認為，推動7月匯豐PMI預覽大幅回升有兩方面因素：一是外需再次大幅改善，新出口訂單指數大漲是推動訂單指數上升的主要動力；二是企業補庫存動力。二季度以來，外需改善而內需漸穩，企業預期出現了邊際改善。加之前期庫存水平較低，企業開始補庫存，這推動了生產指數的回升。

　　 分析人士認為，向好的PMI數據使得市場投資者對經濟的擔憂大幅降低，這一點，從滬市單日成交額持續站上千億元即可見一斑：7月22日～25日，滬市成交額分別為：987.0億元、1067.0億元、1287.0億元和1114.0億元。

　　因素2融資成本逐漸降低/

　　　　去年年中，銀行間資金利率飆升曾一度導致A股持續大跌。市場的融資成本一直保持高位被認為不利於經濟結構轉型，也導致A股一直陷於“缺錢”的困境中。而目前的現狀是，政府正在著手降低市場融資成本。

　　 7月23日，據新華網報導，當日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署多措並舉緩解企業融資成本高問題。在1400多字的新聞稿中，有900多字在談融資問題。會議認為，企業融資成本較高，“當前我國貨幣信貸總量不小，但企業特別是小微企業融資不易、成本較高的結構性問題依然突出。”分析人士認為，雖然貨幣信貸增長在今年二季度明顯加快，國務院認為“融資貴”的問題仍然存在。

　　 《每日經濟新聞》記者註意到，上述會議是繼5月末的國務院常務會議部署落實和加大金融對實體經濟的支持後，緩解企業融資成本高問題的又一重大舉措。申銀萬國分析師李慧勇認為，下半年貨幣政策重點將是有效降低社會融資成本。

　　 7月15日，據央行官網發佈的數據顯示，初步統計，2014年上半年，社會融資規模高達10.57萬億元人民幣，比去年同期多4146億元。分析人士認為，這是歷史同期最高水平，顯示出貨幣、信貸的適度寬鬆政策下，社會融資活動規模高漲，這為宏觀經濟企穩回升預期奠定了基礎。

　　 山西證券分析師張旭指出，隨著國內廉政力度不斷加大和維持合理經濟增長目標的決心進一步堅定，必須保持一定的政策刺激力度，因此，下半年流動性收緊、信貸緊縮的可能性並不大，但當前貨幣政策寬鬆也處於一個相對高位，進一步放寬和刺激的必要性也隨之降低，只要維持現有力度即有望實現經濟保增長目標。

　　 分析人士認為，資金成本的緩解對A股市場構成了較大利好。

　　因素3地產政策局部鬆綁/

　　　　房地產作為我國產業鏈最長、對GDP有著重要影響力的行業，一直對經濟和股市走向有重大影響。自2011年新一輪房地產調控以來，地產股也對A股構成了拖累。但有分析人士認為，目前的現實情況是，房地產調控正在某些區域出現放鬆。

　　 據中新網報導，2014年4月25日，南寧成為了國內首個部分放鬆住房限購令的城市。高盛高華認為，此後又有10餘座限購城市陸續加入這一陣營。部分放鬆措施包括：選擇性放寬購房落戶要求 （如寧波、海口）、取消針對大戶型高檔住宅的限購政策（例如蘇州和武漢）。隨著市場日漸疲軟，在過去幾周里有更多城市加快了放鬆限購的步伐。

　　 高華證券預計，未來幾個月內政府將進一步刺激措施將提振成交量，這有望使地產股的估值擺脫此前的低點。

　　 實際上，除部分地方政府鬆綁以外，近期的高層政策也對房地產構成實質下利好。

　　 比如日前，國開行已從央行獲得3年期1萬億元的抵押補充貸款（PSL）。華泰證券分析師俞平康指出，國開行獲得一萬億元資金用於棚戶區改造，對合理調整住房供給具有積極意義。並且國開行相對於其他政策機構有較為嚴格的投資機制，此次微刺激的投資效果將比以前的刺激經濟政策高效得多。一萬億元資金在第一輪轉手後，最終將派生出四萬億元左右的M2，很可能流向資金面緊張的商業房地產領域。因此，從正反兩方面看，此次PSL政策對房地產產業都屬利好。

　　 再如7月23日的國務院常務會議和農行針對按揭貸的折扣優惠，釋放出明確的按揭貸政策鬆動信號。興業證券房地產行業分析師劉建剛指出，從行政政策來看，部分城市限購放鬆最為明顯，近期住建部部長更是明確表示要千方百計去庫存，而貨幣政策鬆動是可以在未來對限購放鬆和去庫存兩方面有實質性改善的。後續其他銀行和其他地區有望跟進按揭貸優惠利率，很可能使地產成交量同比數據企穩回升，地產板塊上漲持續性明顯增強。

　　因素4滬港通漸近/

　　　　近期，港股市場的恆生A+H指數、恆生大型、中型指數乃至恆生金融行業指數均連續大漲。分析人士認為，這與滬港通臨近不無關係。

　　 據媒體報導稱，滬港通正式開通時間為10月前後，由於AH股之間存在價差，滬港通推動兩地同股不同價的融合勢在必然。

　　 《每日經濟新聞》記者註意到，7月24日，瑞���證券策略分析師陳李、胡迪聯合發佈研報稱：對滬港通實施前對A股上漲的推動作用表示看好。

　　 瑞銀認為，一方面，滬港通的568只股票，總市值2.17萬億美元，占全部A股市值的55%；日均成交額103億美元，占全部A股成交額的32%；2013年加權市盈率8.5倍，而全部A股2013年加權市盈率為12.2倍。這些個股獲得炒作將大幅推動A股估值上揚。

　　 另一方面，目前AH股比價中，A股股價低於H股股價 （以下簡稱折價）的個股多集中在於傳統的銀行、鐵路、基建等板塊中，比如海螺水泥（600585，收盤價18.06元）、寧滬高速（600377，收盤價6.29元）的折價達到20%；工行、農行、平安、招商等銀行以及中國神華（601088，收盤價14.76元）、中國石化（600028，收盤價5.11元）等大盤股的折價也超過10%。這些個股股價若向港股看齊，A股將出現不小的整體漲幅。